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（左起）柏衛資本集團董事總經理兼首席投資總監吳旨賢、靄華押業信貸主席、行政總裁兼執行董事陳啟豪
靄華押業信貸（01319）紮根香港近半世紀，最初只有幾位伙計，專注典當業務，其後開拓樓宇按揭市場，生意愈做愈大，並於2013年上市，奠定行內龍頭地位。雖然靄華押業生意早已上軌道，但近期與柏衛資本（PACM）合組基金，開拓國際房地產私募信貸業務，明言目標投資回報率至少12%。事實上，過去兩年股債市場表現未如理想，私募信貸已成市場新寵。靄華押業主席、行政總裁兼執行董事陳啟豪說，籌組基金旨在尋求海外擴張機會，致力增加集團收入來源。
環球金融海嘯、歐債危機後，全球銀行體系迎來重大改革，如提高資本水平、改善流動性等，令貸款活動備受約制。私募信貸市場因此快速崛起，填補傳統銀行的信貸缺口。據數據供應商《Preqin》資料顯示，全球私募信貸資產規模由2015年約5億美元，增至2022年底的1.4萬億美元。
雖然私募信貸市場急速發展，但美國聯儲局去年持續大幅加息，對金融市場影響陸續浮現，私人信貸市場難以獨善其身，皆因借款人違約增加，國際評級機構穆迪（Moody’s）有分析師早前指，私人信貸市場將迎來「首個嚴峻挑戰」。
另一方面，對借款人來說，現時愈來愈難尋求再融資，皆因貸款是低息年代借入，但目前利率高企，而且早前歐美先後有銀行陷財務危機，致信貸市場進一步收緊。以往可尋求私人信貸機構，惟部分機構如穆迪分析師所言，遇上「首個嚴峻挑戰」，難再提供貸款。
對資本充裕的靄華押業來說，目前環境反而有利開拓國際房地產私募信貸業務，故於今年6月，與柏衛資本簽訂備忘錄，攜手籌組基金，專注房地產私募信貸，預期規模最高達3億美元。陳啟豪說，靄華押業收入主要來自典當貸款、按揭抵押貸款的利息收入，所以希望成立私募信貸基金，增加收入來源，既賺取管理費用收入，同時收取來自投資基金派發的股息。
雖說基金成立目的是開拓國際市場，但陳啟豪透露，基金亦會投資香港。至於海外市場方面，他強調，參與房地產私人信貸投資業務，須解決所涉法律問題，考慮到靄華在港從事資產支持的短期融資服務已近半世紀，對普通法非常熟悉，故會專注開拓奉行普通法的已發展市場，如美國、英國、新加坡和澳洲等地。
據早前簽訂的諒解備忘錄，靄華押業與柏衛資本共同開設一家公司，作為基金普通合夥人，另分別出資1,000萬美元，並視乎情況「加碼」投資。陳啟豪說，由於他們有往績可循，所以早前到台灣作首站路演，獲不少家族辦公室、機構投資者支持，反應遠比預期好。
路演反應遠比預期好，皆因基金回報遠勝傳統股債市場。柏衛資本集團董事總經理兼首席投資總監吳旨賢說，基金目標年回報約12%至15%，另每半年派息1次，全年派8厘。
不過，常說回報與風險同存，預期回報愈高，風險自然愈高。吳旨賢解釋，亞洲私募債市場發展不及歐洲，由於投資者對市場感陌生，所以誤以為回報高達12%，風險極高，但這只要歐美市場標準，又強調「基金無論如何，在任何時間也以保本為最大前提。」
事實上，私募信貸普遍回報遠高傳統股債市場，而且愈來愈被重視。新加坡金融管理局代表早前出席「2023私人信貸投資者亞太區論壇」時列出不少數據，指私募信貸回報高，所以愈來愈受機構投資者歡迎，又強調新加坡優勢甚多，將致力支持私募信貸管理公司在亞洲擴張。
吳旨賢說，私募信貸可簡單地以有沒有抵押品劃分，若沒有抵押品，多數是公司融資，資金能否回籠，主要看公司業務，易受宏觀經濟影響，風險較高，而目前與靄華押業籌組之基金則不同，所有借貸都有抵押品支持，並且按揭成數不超過七成，即使有壞帳，亦有緩衝空間。
雖說基金所有借貸都有抵押品，但目前市道不穩，物業估值面臨下調壓力，尤其是歐美商業房地產，即基金想開拓的市場。吳旨賢重申，基金有嚴格審查流程，根據每單借貸去評估，而且基金主攻每宗金額介乎3,000萬美元至5,000萬美元的私貸市場，與大型私募信貸基金的風險敞口不同。
事實上，靄華押業本業性質與私募信貸相似，而且涉及按揭抵押貸款業務。即使過去一年，各類物業價格回落，銀主盤數目急增，但靄華押業並無受到很大影響，更受惠淨息差改善，2023財年純利按年增20.1%。換句話說，即使經濟復甦不似預期，物業價格回落，借貸人違約風險大增，亦不代表房地產私募信貸一定受影響。
既然靄華押業一直做私募信貸，何解大費周章與柏衛資本成立基金？陳啟豪解釋，以往時有過億元的借貸查詢，但非靄華押業風險胃納，而與柏衛資本合作可分散風險，另可增加借貸金額，進軍3,000萬美元至5,000萬美元的藍海市場。吳旨賢補充，逾億美元以上的借貸，多數有不少大型私募信貸基金、銀行競爭，而金額較細的則由靄華押業這類財務公司主導。由於財務公司難以處理3,000萬美元至5,000萬美元的借貸，而大型基金公司又嫌少，所以市場出現了商機，而有關貸款需求極大。
值得留意的是，部分私募信貸基金將不同債務證券化，打包成按揭抵押證券（MBS）、擔保債務憑證（CDO）等產品，並透過特殊目的機構（Special Purpose Vehicle，SPV）出售予投資者，好處是將風險轉移至第三方。被問到會否考慮這經營模式，吳旨賢強調，與靄華成立的是債權基金，並非投資銀行，毋需做任何衍生工具產品。
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iMoney智富雜誌: 房產私募信貸成新寵 靄華夥柏衛組基金 進軍國際
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